东吴证券：给予南网能源买入评级

东吴证券股份有限公司袁理,唐亚辉近期对南网能源进行研究并发布了研究报告《大股东增持彰显信心，继续立足优势打造核心竞争力》，给予南网能源买入评级。

　　南网能源(003035)　　投资要点　　事件：（1）4月16日，南方电网控股上市公司举办2024年集体业绩说明会，会议以“共建新型电力系统生态共促资本市场稳定发展”为主题，南方电网公司与控股上市公司南网储能公司、南网能源公司、南网科技公司同台发声，与投资者面对面沟通交流。　　（2）南方电网基于对公司长期投资价值的信心，拟通过子公司南网资本增持金额不低于1.5亿元不超过3亿元，占总股本不超过2%，增持完成将持有公司股本不超过42.39%。　　南方电网拟增持公司股本不超过2%，彰显对公司业务的信心。南方电网基于对公司长期投资价值的认可以及公司从综合能源向“综合能源+节能降碳”转型发展的信心，拟通过全资子公司南网资本增持金额不低于1.5亿元不超过3亿元，占总股本不超过2%，增持完成将持有公司股本不超过42.39%。　　生物质减值落地，重回成长。2024年公司资产减值与信用减值合计6.94亿元（23年同期0.94亿元），其中，对应收可再生能源补贴款计提减值约2.48亿元，生物质项目资产计提减值约3.11亿元，其他资产计提减值1.35亿元。生物质综合利用业务因农林生物质行业普遍面临的燃料紧缺、价格倒挂及项目现金流短缺等问题，项目运营效率低下，影响报表利润，拖累报表质量。2024年公司坚持战略调整退出生物质综合资源利用业务，发展重心聚焦节能优势主业。公司报表压力释放质量提升，优质节能业务成长性得到体现。　　装机规模同增32%，分布式光伏项目储备充足。2024年公司总装机容量308.46万千瓦，同比+31.76%，新投产机组装机容量40.98万千瓦，在建项目计划装机容量85.73万千瓦，项目储备充足。　　现金流管理良好，经营活动现金流同增39%。2024年公司经营净现金流14.28亿元（同比+38.62%）；投资净现金流-24.73亿元（23年同期-26.87亿元）。根据公司公告2025年工作计划，预算2025年对外投资计划超30亿元。　　盈利预测与投资评级：2024年生物质减值落地，后续减值风险小，聚焦核心节能业务。我们维持预计2025-2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元，对应PE为34/29/24倍，维持“买入”评级。　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率下降等。

最新盈利预测明细如下：